【资讯】石镜泉投资银行股正当时

石镜泉：投资银行股正当时

内地银行股估值已跌进空前低位，相等于明年预测市净率和市盈率的1.1倍及6.1倍，而股本回报率有18.8%，股息率为5%。　　大和综研最近发表的研究报告指出，内地银行股(注：以下简称内银股)估值已跌进空前低位，相等于明年预测市净率和市盈率的1.1倍及6.1倍，而股本回报率有18.8%，股息率为5%。　　该行指出，假设在基本情况下，未来两年内银股整体不良贷款比率升至2%，其间最主要的挑战是地方政府融资平台的贷款风险、房地产市道转差，及“影子银行”系统的相关问题。对不良贷款比率的预测是基于全国物业价格不会下跌超过30%。如果楼价大跌50%至60%，以及地方政府融资平台和小型企业贷款中的10%变为不良贷款，那么内银股的不良贷款率将升至5%。相信内银股不太可能亏损，所以该板块没有理由低于账面价值。因此，预计内银股在账面价值扩张的情况下，估值将可维持温和上升的态势。　　在半年前，笔者不赞成持有内银股，原因是怕内银股会有大量呆坏账，要集资。有同样担心的人很多，加上欧债、美债危机不断袭来，内银股是一跌再跌，基本上从近年高位跌落了一半。但在9月汇金有支持四大内银股的行动时，笔者认为买内银股的时机到了。　　内银股三季度业绩报告目前都已经公布。在内地上市公司三季度盈利普遍下滑的情况下，银行股的盈利却在上升，同比增幅普遍超过三成，民生银行更增64%。为什么银行盈利增长会这么强劲？原因是有“特殊利润”。　　内地的银行基本上是吃息差的。一旦资金紧绌，有钱的银行就成了金佛，四方求拜。此时银行定会拣客来放贷。结果是中央一旦收紧信贷，银行的信贷质素反而会较好。这也造成了今年第三、四季度银行可以大掘金的机会。工、农、中、建、交五大行的净息差收入占总营收近76%，股份制银行净息差收入占比更逾90%。前16家银行的三季度利息收入平均增30%。截至9月30日，14家银行净息差已升至2.5%，民生银行和商银招行更超过3%，使得内地银行每日劲赚25亿元。　　去年银行整体利润约8000亿元，今年前三季银行共赚6920亿元。如第四季度能有前三季度的平均增幅，则有望于第四季度多赚2300亿元，即全年赚9200亿元，较去年增15%。如果银行息差进一步拉高0.5个百分点的话，第四季度就可能赚超过2500亿元，则全年可赚近万亿元，盈利较去年增长逾17%。　　乐观完毕，还要看悲观面。银行呆坏账如何？要清楚知道银行的可能呆坏账，不论是内地还是海外的银行都绝不容易。以美国监管机构之力，也未能防范金融海啸便可知。故笔者只可以从官方数据看数据。　　中新网日前有文称：季报显示，中行地方政府融资平台、产能过剩行业贷款占比下降，房地产行业信贷增速同比大幅降低，三类贷款的不良率均低于整体水平；交行减退有潜在风险的贷款322.1亿元，其中房地产等重点风险领域减退占比达49.7%；工行地方政府融资平台贷款余额较上半年进一步下降。中国银行战略发展部副总经理宗良认为，监管层这两年一直在对此作调整，近期又发文延长部门平台债支付期限，未来平台债作为集中性释放大量风险的可能性比较小。截至9月末，五大行的不良贷款余额和不良贷款率，较上年末均保持“双降”。　　此文有两个重点：一是五大行的不良贷款余额和不良贷款率均下降；二是监管层发文延长部门平台债支付期限。　　对于呆坏账，只要监管机构认为可以有拖无欠，事情就好办。只要银行有盈利，就可冲销撇账。对股东最重要的是，银行盈利增长会有保障，因为要冲销呆坏账。　　半年前笔者不清楚中央会怎样处理可能的呆坏账，今时知道了。所以只要内银股跌过头，买点何妨。个股可考虑中、建、工、农。

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