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利多消化 沪铝二次探底

春节临近，铝型材企业提前停产放假，下游备货接近尾声，电解铝库存结束连续三周的下滑趋势。而随着新增产能陆续投放，预计后期库存将进一步增加。总体来看，基本面依然不支持铝价上涨。

新增产能逐步释放

据调研情况预计，2018年一季度中国电解铝新增产能和复产产能共计125万—140.2万吨，其中新增产能主要集中在内蒙古和广西两地。电焊网经调研，电解铝新增产能已经投产大约10万吨，其中广西华磊新材料三阶段10万吨产能已投产1.5万吨，贵州华仁铝业三阶段基组合轴承本完成，目前新增产能已投产7.5万吨，内蒙古创源金属已投1.5万吨。

库存或升至200万吨

按照惯例，春节期间冶炼厂维持正常也不同排油腔相通生产，而下游停产放假，冶炼厂库存在春节期间会大量累积，在春节后再集中释我国塑料挤出机企业定单大幅回升放。目前冶炼厂利润尚好，并且一季度有100多万吨新产能等待投放，预计2018年铝锭社会库存也将大量增加。2017年春节后铝社会库存由52万吨增至75万吨，随后迅速上升至100万吨。

目前电解铝企业的利润率明显高于去年同期，今年库存累积速度将加快。随着一季度新增产能和复产产能逐渐投放，加上北方雨雪天气影响铝锭运输，以及春节前消费转弱，预计今年春节后铝社会库存将增加至200万吨。根据机构数据，截至1月29日，铝社会库存为173.4万吨。

成本状况有利于产能扩张

根据1月23日消息，2017年12月份受气荒影响的氧化铝企业恢复正常生产，氧化铝价格上涨预期减弱。由于采暖季尚未结束，山东、河南地区仍处于限停产状态，预焙阳极市场供应将继续保持偏紧状态，随着2月份河南产量释放和天气转暖，市场供应情况将有所改善，短期内价格看稳。纸价可能不会出现普遍下跌煤炭市场依然在高位运行，煤炭企业集中下调报价或造成煤市降温。

整体而言，电解铝成本仍然支撑新增和复产顺利投放。

工信部发布产能置换通知

1月18日，工信部印发了《关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知》（以下简称《通知》），明确了电解铝聚氨酯防水涂料的利用量不断增大企业产能置换实施的具体要求。日前，工信部又针对该《通知》发布解读性文件，详细解读了电解铝企业公司保洁在实施产能置换中的相关事项。电解铝置换进程加快或加大电解铝供应压力。

总体而言，一季度新增产能和复产产能预估在100多万吨，短期国内市场整体交投低迷，宜宾现货维持大幅贴水。建议维持空头思路，风险点：伦铝大幅上涨，政策减产预期加强，环保税的实施。