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一季度金融运行冰火两重天

发布时间:2021-01-25 14:42:20 阅读: 来源:滤袋厂家

一季度金融运行冰火两重天

实体经济的需求萎缩仍是资金扩张不畅的主要原因;股市在杠杆资金推动下放量急涨。  社会融资量价齐跌,需求萎缩仍是资金扩张不畅的主要原因

3月末,广义货币供应量M2增长11.6%,低于预期12%增长目标,比去年同期低0.5个百分点。M1增长更是低至2.9%,比去年同期低0.3个百分点。  反映更广范围的社会融资总量,一季度增量为4.61万亿元,比去年同期大幅少增8949亿元。从3月份的数据来看,社会融资规模下降幅度加大,且延伸到除股票融资外的所有融资渠道。  据人民银行抽样调查统计,企业各类金融工具的综合成本持续回落,2015年3月末综合融资成本为6.83%,比上年末下降12个基点,比去年同期下降50个基点。其中,大、中、小、微型企业的综合融资成本分别比上年末下降19、20、17、31个基点。  总之,在名义量上,金融领域呈现量价齐跌的状况。这表明,实体经济的需求萎缩仍是资金扩张不畅的主要原因。  股市在杠杆资金推动下放量急涨  A股指数从2014年7月21日起,短短的9个月时间内,从2054点上升到2015年4月16日的4194点,上涨了104%。  与此同时,A股市场的成交量快速攀升,最高达日均1.52万亿元,超过美国成为世界最活跃的市场。2015年以来(截至4月16日)期间的平均日成交量达8174亿元。相对于一季度35.2万亿元的平均市值,43天就实现股市流通盘的换手。这么高的换手率,既说明市场很活跃,也说明绝大部分投资者处于“高度紧张”状态,以获取短期收益的投机性交易为主。  与以往股市周期不同的是,本轮股市引入了庞大的杠杆资金。券商融资融券的融资规模从2014年6月底的4034亿元,增加到2015年1月份的1.03万亿元,再到4月16日的1.737万亿元,每月平均增加1200亿元,3月增加3335亿元。2015年4月7日,客户结算资金余额仅为1.95万亿元。这意味着仅券商的融资规模已占到客户结算资金余额的89%,全市场的杠杆率已接近2。如果考虑到还有大量的资金通过伞形信托、银行理财等渠道,为投资者提供杠杆资金,初步估计这部分资金至少与券商的融资量相似,约1.6万亿元,则社会为股市融资的资金占客户结算资金的比重达169%,全市场平均杠杆率达2.7倍。  汇率宽幅震荡,资金大量外流  2014年年底以来,我国的汇率出现大幅震荡。人民币兑美元汇率先是大幅贬值,接着大幅升值。  与此同时,我国外汇资金呈现大幅流出态势。一季度外汇占款余额26.82万亿元人民币,减少2521亿元人民币,比去年同期少增1.04万亿元人民币。其中3月份当月减少2307亿元人民币,同比少增4048亿元人民币。  降息隐现紧缩效果  两次降息,但货币市场利率不降反升。这与股票市场活跃,新股申购占用大量资金的短期因素有关,也与我国特殊的金融市场结构和发展阶段有关。我国当前正处于从银行主导的间接融资,转向更加市场化的直接融资。银行资产的流动性有所下降,储蓄存款和企业定期存款等持续流出,资产负债之间的缺口越来越大,不得不借助同业市场平衡。降息加剧了银行稳定存款的流失,增加了流动性风险,银行不得不加大同业市场操作。流失的银行存款支撑更高收益的资产,银行在资产扩张方面更加谨慎。在没有流动支持下的降息政策,只是一种价格管制,在利率市场化已基本完成的当下,只是加剧了银行的脱媒化,加快了利率市场化进程,提高市场化定价部分的占比。银行在金融资产存量中仍占主导,银行流动性风险的增加,产生了整体的紧缩效果。

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